• 3.3 Удосконалення законодавства на ринку ЦП
  • Список використаної літератури
  • Додаток 1

  • Скачати 53,12 Kb.

    Основні напрямки розвитку ринку цінних паперів в Російській Федерації




    Дата конвертації10.04.2017
    Розмір53,12 Kb.
    Типкурсова робота

    Скачати 53,12 Kb.

    Почався складатися новий фондовий ринок, на якому торгівля ведеться вже акціями існуючих російських акціонерних товариств. Відбувається формування основної нормативної бази, створюються органи з регулювання РЦБ (ФКЦБ - Федеральна комісія з ринку цінних паперів), приймаються основні закони ( «Про ринок цінних паперів», «Про акціонерні товариства» та ін.).

    Після кризи осені 1997 - літа 1998 р були збережені і продовжували розвиватися дві національні торгові системи - ММВБ і РТС. Вижили найбільші й найуспішніші гравці, встояла і була укрупнена інфраструктура російського фондового ринку (нарешті 1999 року існував приблизно 110 реєстраторів, понад 100 депозитаріїв). Криза сприяв «природного відбору» (30-50% професійних учасників, до 80-90% ліцензій припинили існування). Дешевизна фінансових активів, притому, що, сировинна економіка Росії, стала виглядати перспективною на тлі зростаючих цін на сировину, (починаючи з кінця 1998 г.), призвела до чергового повороту потоків «гарячих грошей» нерезидентів, але вже на користь вітчизняного ринку. Незважаючи на обвалення в США «мильної бульбашки» «нової економіки» в 2000-2001 рр. з подальшим падінням більшості розвинених і ринків, що формуються (2002 - середина 2003 г.), а також на фінансові кризи в Аргентині і Туреччині в 2000-2002 рр., російський фондовий ринок динамічно зростав і продовжує рости.

    Великим якісною зміною ринку стала його диверсифікація:

    · Функціональна - ринок, зберігши свої спекулятивні властивості, став виконувати інвестиційну функцію (зростання обсягів, подовження термінів і здешевлення корпоративних облігацій, перші IPO, спроби фінансувати високотехнологічні компанії через спеціальні сегменти); функцію оцінки бізнесу і перерозподілу прав власності (реструктурування і вихід компаній на ринок для управління капіталізацією, розвиток ринку злиттів і поглинань, різке розширення прямих іноземних інвестицій, впровадження корпоративного управління, розкриття інформації за міжнародними стандартами, розширення практики кредитних рейтингів); функцію управління ризиками.

    · Продуктова - виникнення сегментів корпоративних облігацій, іпотечних цінних паперів, паїв інвестиційних фондів, структурованих фінансових продуктів, опціонів менеджерів, (в майбутньому - російських депозитарних розписок та ін.).

    · Інституційна - становлення галузі інституційних інвесторів (страхових компаній, пенсійних та інвестиційних фондів, фондів цільового капіталу благодійних організацій, пов'язаних з ними керуючими компаніями); формування сегмента повносервісних інвестиційних банків і пов'язаних з ними фінансових груп; створення системи іпотечного фінансування; консолідація фондових бірж в дві національні мережі (групи ММВБ і РТС); зміна концепції біржі (замість некомерційної організації - Товариство з обмеженою відповідальністю, орієнтоване на прибуток); масовий вихід на ринок компаній середньої капіталізації (облігації, окремі IPO); поява кількох сотень тисяч роздрібних інвесторів, активно керуючих своїми портфелями на публічному ринку.

    · Технологічна - введення в 1999 р інтернет-трейдингу, який створив масовий ринок дрібних спекулянтів і арбітражерів; поширення систем електронного документообігу / банкінгу; диверсифікація технологій торгівлі та інфраструктурних послуг в автоматичних біржових циклах.

    У 1998-2007 рр. приблизно в 30 разів зросли значення фондових індексів, майже в 40 разів - обороти ринку акцій, відновилися ринки державних і муніципальних цінних паперів, заново створений сегмент корпоративних облігацій. До кризи 2008 року російський РЦБ ріс дуже швидко. За капіталізації російський РЦБ в 2007 році вийшов на 12 місце в світі. Питома вага Росії в сукупній капіталізації 48 найбільших фінансових ринків світу виріс з 2004 по 2007 роки з менш ніж 1% до 2,4%. На кінець 2007 року за даними ФСФР капіталізація ринку акцій склала 32,3 трлн. руб. або 98% ВВП (цільової індикатор на 2008р. в рамках Стратегії розвитку РЦБ становив 70%). Доповідь про заходи щодо вдосконалення регулювання та розвитку ринку цінних паперів на 2008-2012 роки і на довгострокову перспективу (проект до обговорення з учасниками ринку) [Електронний ресурс]: Інститут проблем підприємництва. - URL: http://www.ippnou.ru/article.php?idarticle=004097. - Яз. рус. - (Дата звернення: 10.10.2012.)

    Для порівняння в 1997-2004 рр. капіталізація фондового ринку не перевищувала 20% ВВП. Російський РЦБ у все більших обсягах виконував до кризи свою найважливішу функцію - інвестування економіки. У 2007 році обсяг зареєстрованих ФСФР Росії випусків емісійних цінних паперів за номінальною вартістю склав за даними ФСФР 1889,3 млрд. Рублів. З них 626,7 млрд. Рублів склали випуски облігацій і 1262,6 млрд. Рублів - акції. Гальмували розвиток російського РЦБ в докризовий період такі основні внутрішні обмежувачі Корчагін Ю. А. Три основні проблеми в Росії, її регіонів і механізми їх вирішення: Воронеж, 2007.С 65. .

    - Високі податки і збори на доходи російських нафтових компаній, які були поставлені в нерівні умови з закордонними конкурентами. Капіталізація цих компаній в 2007 році, не дивлячись на майже дворазове зростання цін на нафту і газ, істотно знизилася. Тут має місце суперечлива ситуація. З одного боку нафту і газ - загальнонародне надбання, з іншого - високі податки знижують інвестиційну привабливість і капіталізацію російських нафтогазових компаній. У 2008 році в якості компромісу намітилися деякі податкові послаблення для компаній нафтогазового сектора економіки, що викликало різке зростання цін на їхні акції. Світова криза перервав цей процес.

    - На російському РЦБ превалюють монополії і олігополії, більшість з яких державні. У наявності дуже висока концентрація ліквідного акціонерного капіталу в Росії, особливо в державному секторі.

    Стратегічні інвестори не зацікавлені в покупках акцій держ. компаній і держ. банків з наступних причин:

    · Міноритарії майже не впливають на політику цих компаній, включаючи дивідендну політику;

    · Дивіденди по акціях цих компаній низькі, оскільки основну частину прибутку вони вкладають в розвиток відповідно до рішень Уряду РФ;

    · Держава, як основний власник приймає всі ключові рішення. Вищий чиновник з уряду очолює Наглядову раду. І таким чином стратегічні інвестори не можуть впливати на політику держ. компаній, а також на величину доходів. У них немає економічних стимулів тримати такі акції. Тому в акціях держ. компаній тимчасово присутні або міжнародні спекулянти з великими капіталами, або інвестори, які розраховують на підвищення котирувань в середньостроковій перспективі.

    · Коливання курсів акцій держкомпаній і держбанків дуже великі і відлякують інвесторів, за винятком спекулянтів; наприклад вартість акцій Газпрому - лідера російської економіки і фондового ринку коливалася протягом 2 років в межах майже 100%;

    - У РФ до 2009 року не був прийнятий закон про покарання за маніпулювання цінами та інсайд на РЦБ. Тому іноземні інвестори і пересічні росіяни-трейдери, включаючи інтернет-трейдерів, свідомо знаходяться в гірших умовах. У прийнятому в 2009 році ФЗ покарання за маніпулювання цінами на РЦБ носить формальний характер (штрафи дуже низькі). І він поки не вплинув на стан з інсайдом і маніпулюванням цінами на РЦБ.

    - На російському РЦБ мала місце «самокапіталізація» держмонополій. В умовах невеликої частки акцій, що перебувають у вільному обігу і відсутності контролю за маніпулюванням цінами і інсайдом зробити це було досить просто. Емітент має право відповідно до законодавства брати участь в угодах на біржах з власними акціями. У тому числі і тому зростання капіталізації російського РЦБ досяг гігантських масштабів. Капіталізація РЦБ зросла з 1999 року в 22 рази.

    - Компанія «Роснефть», Ощадбанк і ВТБ невдало провели розміщення «народних акцій» (IPO). Прагнення розмітити їх за максимальними цінами, які не відповідали їх реальними цінами, призвело в умовах світової фінансової нестабільності до падіння їх котирувань в рази. Особливо невдало здійснив первинне розміщення банк ВТБ. Під час апогею кризи на РЦБ ціна акції ВТБ впала до 2 коп. при ціні розміщення 13.6 коп., ціна акції Ощадбанку до 18 руб. при ціні розміщення 89 руб., ціна Газпрому до 80 руб.

    - IPO залучили іноземних інвесторів, що з одного боку підвищило капіталізацію держбанків, але з іншого різко підсилило їх залежність, а через держбанки і всієї банківської системи РФ від фінансового стану США і світового фінансового ринку.

    - Втручання держави в особі Банку розвитку РФ (ЗЕБа) в якості біржового гравця в процеси формування цін на ринку акцій РЦБ (купівля і продаж акцій) призвело фактично до державного інсайду та маніпулювання цінами на акцій блакитних фішок на РЦБ. Корчагін Ю. А. Інвестиції та новації в економіці Росії і регіонів. Воронеж, 2008. З 92.

    Світова економічна криза в 2008-2009 роках викликав різке падіння капіталізації ринку акцій. Максимуми падіння капіталізації російського ринку акцій і біржових індексів припали на грудень 2008 р.- березень 2009 року, коли досягли мінімуму ціни на нафту (рис.3, дод. 3). У Росії обрана змішана модель фондового ринку, на якому одночасно і з рівними правами присутні і комерційні банки, що мають всі права на операції з цінними паперами, і небанківські інвестиційні інститути.

    У міру подолання наслідків кризи уряд Росії буде планомірно знижувати державне втручання в економіку і активізує процеси приватизації. Приватизація в Росії зовсім не закінчилася в 90-і роки і триває досі, просто набагато більш повільними темпами. Так, у 2008 році план з приватизації держмайна був виконаний лише на 60%, але навіть якщо б він був виконаний повністю, сума, виручена від продажу держактивів, не перевищила б 12 мільярдів рублів. Приватизація федерального майна націлена на досягнення суворого відповідності складу державного майна функцій держави.

    Основними завданнями державної політики в сфері приватизації федерального майна в 2011-2013 роках є:

    - створення умов для залучення позабюджетних інвестицій в розвиток акціонерних товариств на основі нових технологій;

    - скорочення державного сектора економіки з метою розвитку і стимулювання інноваційних ініціатив приватних інвесторів;

    - поліпшення корпоративного управління;

    - стимулювання розвитку фондового ринку;

    - формування інтегрованих структур в стратегічних галузях економіки;

    - формування доходів федерального бюджету. Прогнозний план (програма) приватизації федерального майна і основні напрямки приватизації федерального майна на 2011 - 2013 роки // Російська Газета - Бізнес. - 2011. - 18 січня (№784) .-- С. 2.

    Великими об'єктами приватизації в 2011-2013 роках є пакети акцій відкритих акціонерних товариств "Апатит", "Видавництво" Просвіта "," Авіакомпанія "Сибір", "Архангельський траловий флот", "Ульяновський автомобільний завод", "Мурманський морський рибний порт", " східний порт "," Алмазний Мир ". Крім того, на підставі окремих рішень Президента Російської Федерації та Уряду Російської Федерації будуть приватизовані пакети акцій найбільших компаній, що займають лідируюче положення у відповідних галузях економіки. Надходження до федерального бюджету доходів від приватизації федерального майна без урахування вартості акцій найбільших компаній, що займають лідируюче положення у відповідних галузях, очікуються в 2013 році - в розмірі 5 млрд. Прогноз доходів від продажу федерального майна може бути скоректований в разі прийняття Кабінетом Міністрів України окремих рішень про приватизацію акцій найбільших компаній, що мають високу інвестиційну привабливість. У цьому випадку доходи від продажу федерального майна в 2011 - 2013 роках можуть скласти з урахуванням ринкової кон'юнктури близько 1 трлн. рублів.

    3.2 Розвиток електронної торгівлі на ринках цінних паперів

    Інтернет-технології почали проникати на фондовий ринок з моменту їх появи. Переваги Інтернет-систем і технологій були очевидні: висока швидкість здійснення операцій, доступність, глобалізація, оперативність, масштаби. В цілому, використання комп'ютерних технологій і мереж на РЦБ йде в двох напрямках:

    - створення і розвиток інтернет-ринків цінних паперів;

    - комп'ютеризація інфраструктури, розрахунків, інформаційного забезпечення, систем зв'язку, систем безпеки та ін. Традиційних ринків цінних паперів, а також використання глобальних мереж, комп'ютерних систем і технологій професійними учасниками РЦБ.

    Інтернет-трейдинг - це інформаційна і управлінська система на базі глобальних інформаційних і телекомунікаційних мереж зв'язку, що включає сучасні комп'ютерні технології укладання угод з цінними паперами, які дозволяють брокеру обслуговувати клієнтів, направляючи інформацію про їх заявках безпосередньо в торговельну систему біржі. У торгових системах Росії доступ до торгів надається тільки професійним учасникам ринку цінних паперів - дилерам і брокерам. Тому непрофесійному учаснику, в тому числі інвестору, неможливо без посередника-брокера здійснювати операції з цінними паперами на біржах. Можливість торгувати цінними паперами через Інтернет (Інтернет-трейдинг), кардинально змінила не тільки технологію роботи на фондових ринках Заходу, але і сам фондовий ринок, тепер з'явилася і в Росії. Останнім часом ринок послуг Інтернет-трейдингу переживає бурхливе зростання. Багато хто розглядає його в якості основного шляху розширення фондового ринку і залучення до роботи на ньому регіональних та індивідуальних інвесторів. У розвитку цього напряму зацікавлені всі категорії учасників ринку - організатори торгів (біржі і позабіржові торгові майданчики), брокери-дилери, інвестори, емітенти, а також технологічні компанії, що займаються розробкою програмного забезпечення для даного виду послуг. Лукоянов В. Як нам реорганізувати електронний документообіг на ринку колективних інвестицій // Ринок цінних паперів. 2008. N 15. С.29-33.

    За ММВБ пішла Російська торгова система (РТС), яка при розробці Системи гарантованих котирувань (СВК) спочатку орієнтувалася на Інтернет-доступ. На відміну від ММВБ, яка має відношення тільки до каналу біржа-клієнт, РТС - в особі Технічного центру (ТЦ) - пропонує використовувати себе в якості довіреної сторони та проводити сертифікацію відкритих ключів. Заявка від клієнта проходить через систему ЕДО (електронного документообігу). При цьому ТЦ може підписати заявку клієнта перед передачею її брокеру своєї електронно-цифровим підписом (ЕЦП), що дає можливість зафіксувати сам факт її наявності, зберегти вміст заявки і засвідчити час її проходження. При подачі заявки, як з робочої станції РТС, так і через шлюз електронний документ формується брокером і відправляється на біржу з ЕЦП. Така схема не тільки дозволяє уникнути конфліктних ситуацій, а й позбавляє брокерські фірми від необхідності отримувати ліцензію ФАПСИ на експлуатацію систем криптозахисту при впровадженні Інтернет-трейдингу. У СГК РТС передбачений широкий спектр різних заявок, включаючи ліміт-ордера і стоп-ордера.

    Головна особливість Інтернет-трейдингу - простота здійснення операцій як для клієнта, так і для бек-офісу брокера. Це дозволяє залучити до роботи на фондовому ринку нові шари інвесторів (регіональних та індивідуальних), яких лякала складність процедури взаємодії з брокером і які не представляли великого інтересу для брокера як клієнти внаслідок високих витрат на одиницю продукції на їх обслуговування. Саме реальна можливість різко підвищити оборот за рахунок зростання числа клієнтів при незначному збільшенні витрат на їх обслуговування стимулює практично всі великі та середні російські інвестиційні компанії та банки до заяв про намір запропонувати найближчим часом послуги Інтернет-трейдингу для своїх клієнтів. Телятников А.В. Проблема і перспективи електронної торгівлі на російському ринку цінних паперів // РЦБ. 2000. №22. С.92-95.

    Привабливість Інтернет-трейдингу для інвесторів залежить і від того, які технологічні рішення будуть їм запропоновані. Перелік основних функцій, які повинні бути реалізовані в системах Інтернет-трейдингу, виглядає наступним чином:

    - виставлення заявок на купівлю / продаж цінних паперів;

    - автоматична перевірка заявок на відповідність лімітам;

    - моніторинг стану портфеля в режимі реального часу;

    - отримання знеособленої інформації про торги на біржах в режимі реального часу;

    - забезпечення захисту інформації та аутентифікації клієнта;

    -адміністрірованіе клієнтів брокером;

    - управління лімітами і контроль над заявками з боку брокера;

    - взаємодія з обліковими системами брокера (бек-офісом, системою управління ризиками).

    Крім того, деякі компанії-розробники пропонують спеціалізовані версії, орієнтовані на ту чи іншу групу інвесторів, що пред'являють різні вимоги до торгових систем. Так, для трейдерів з високою активністю важливі мінімальні комісійні, зручність інтерфейсу, швидкість обробки трансакцій, простота процедури введення заявки. Для іншої категорії - трейдерів з низькою активністю - важливіше своєчасні і великі потоки якісної інформації, а також наявність засобів підтримки прийняття рішень (вбудовані системи технічного та фундаментального аналізу і т.п.). В рамках універсальної версії задовольнити багато спеціальні вимоги одночасно неможливо. Незважаючи на те, що зовні системи Інтернет-трейдингу виглядають однаково, закладені в них набори функцій можуть дуже сильно відрізнятися.

    Сьогодні вся електронна торгівля на ринку цінних паперів, так само як і поза ним, зводиться до трьох складових: інформації, обміну документами, юридичній базі. Будь-яка з перерахованих складових електронної торгівлі може функціонувати на ринку цінних паперів як незалежно, так і в сукупності з іншими. Як показує досвід великої кількості інформаційних систем, наприклад вексельної торгівлі, незалежне існування першої складової електронної комерції на фондовому ринку цілком виправдано. І хоча важко вважати джерела типу «електронних дощок повідомлень» повноцінними системами електронної торгівлі, останнім часом про такі системи все частіше говорять як про електронну комерцію.

    Такий підхід пояснюється головним чином постійним вдосконаленням електронних засобів, що поступово призводить до здешевлення цього процесу передачі інформації в порівнянні з витратами на друк і поширення документів на паперових носіях.

    Що стосується другої складової електронної торгівлі на фондовому ринку - документального оформлення укладених угод - тут ситуація складніша, тому що число тих, хто цілком пройшов шлях розробки і впровадження електронних систем документального оформлення угод, мізерно мало.

    Запорукою успішного функціонування таких систем є:

    - довіру учасників ринку до електронного оформлення документів;

    - наявність державних нормативних документів, що регулюють можливість електронного оформлення;

    - існування законодавчої бази самих електронних систем, що дозволяє, з одного боку, домогтися довіри учасників, з іншого - забезпечити державне регулювання.

    Третя складова - організаційно-правова база електронної комерції - за великим рахунком мало чим відрізняється від законодавчої бази неелектронній комерції. Тільки тоді електронна комерція є успішною, коли вона функціонує на принципах традиційних систем торгівлі. Залишаються проблеми, пов'язані з відсутністю надійних і дешевих каналів доступу в Інтернет (проблема «останньої милі» і адекватного Інтернет-провайдера), з безпекою з'єднання, юридичним супроводом угоди, і багато інших.

    На Заході покупка акцій з метою мінімізації податків, накопичення коштів на освіту, збільшення пенсійних заощаджень давно стала звичною справою. Наприклад, відкривши персональний пенсійний рахунок (Individual Retirement Account - IRA), американець може відраховувати на нього щорічно певну суму, виведену з-під оподаткування, і проводити будь-які операції з купівлі / продажу активів. Дохід за таким рахунком також не обкладається податком - за умови, що кошти можуть бути зняті готівкою тільки після виходу на пенсію. Печенкина Е. Про кнопці «Роздрукувати» що не єдиному ворога ефективного електронного документообігу для інфраструктури РСІ // РЦБ. 2009. № 17. С. 50-52.

    У Росії нічого подібного поки немає. Більш того, існуюча податкова система працює проти індивідуального інвестора. Якість і надійність угод залежить скоріше від репутації компанії, ніж від технічних засобів, тим більше що в російській практиці спірні питання зазвичай вирішуються на користь клієнта.

    Зауважимо, що одним із наслідків поширення систем Інтернет-трейдингу може стати сегментація ринку: індивідуальний інвестор, який працює через Інтернет-брокера на власний страх і ризик, без кваліфікованої консультаційної підтримки, віддасть перевагу операції з найбільш передбачуваними і ліквідними акціями.

    3.3 Удосконалення законодавства на ринку ЦП

    Динамічний розвиток ринку цінних паперів супроводжувалося роботою ФСФР Росії щодо подальшого вдосконалення нормативно-правової бази регулювання ринку цінних паперів. Відповідно до Стратегій ФСФР Росії були затверджені відомчі нормативні правові акти і спільно з Мінекономрозвитку Росії, Мінфіном Росії, а також Банком Росії розроблені проекти федеральних законів, що зачіпають широкий перелік проблем розвитку фінансових інститутів та інструментів. У центрі уваги ФСФР Росії були, перш за все, питання підвищення конкурентоспроможності Російського фінансового ринку, бірж і торгових систем, в тому числі за допомогою розширення спектра інвестиційних інструментів на російському фінансовому ринку. Важливим кроком стало створення регулятивної основи для випуску Російських депозитарних розписок (РДР). Був підготовлений і прийнятий Федеральний закон від 30.12.2006 № 282-ФЗ «Про внесення змін до Федерального закону« Про ринок цінних паперів », а також в розвиток положень цього закону затверджені відповідні накази ФСФР Росії. На додаток до цього ФСФР Росії виступила з ініціативою про допуск на Російський фінансовий ринок іноземних цінних паперів.

    На думку ФСФР Росії допуск іноземних цінних паперів для розміщення та обігу на російському ринку буде сприяти суттєвому розширенню інвестиційних можливостей для російських фінансових інститутів і громадян, наближенню до них таких фінансових інструментів, стримування виведення інвестиційних коштів за кордон. Крім цього, угоди з іноземними цінними паперами на російському ринку будуть сприяти гармонізації стандартів діяльності російських фінансових, депозитарних, облікових інститутів і всієї інфраструктури фінансового ринку до стандартів діяльності їх зарубіжних конкурентів. Все це створює умови розширення обсягу операцій з фінансовими інструментами на російському ринку, концентрації на ньому ліквідності, а, отже, підвищення загальної конкурентоспроможності та ролі російського ринку цінних паперів в глобальній фінансовій системі. З метою збільшення кількості фінансових інструментів, що обертаються на фінансовому ринку, а також спрощення процедур залучення інвестиційних коштів на ринку цінних паперів російськими підприємствами ФСФР Росії створила нормативну базу для емісії випусків біржових облігацій. Відповідні поправки в Федеральний закон «Про ринок цінних паперів» закріплені Федеральним законом № 138-ФЗ від 27.07.2006.

    За останні роки важливою тенденцією на ринку цінних паперів стало розширення операцій з похідними фінансовими інструментами.Реальним імпульсом для якісного зростання обсягів угод з цими інструментами стали поправки до статті 1062 частини другої Цивільного Кодексу Російської Федерації, прийняті Федеральним законом № 5-ФЗ від 26.01.2007 та спрямовані на надання судового захисту за строковими угодами. [18] Також відповідно до Стратегії Федеральним законом № 141-ФЗ внесені зміни в Федеральний закон «Про іпотечні цінні папери», спрямовані на вдосконалення регулювання емісії та обігу іпотечних цінних паперів. З метою забезпечення доступності інформації про цінні папери та прозорості угод з ними були розроблені зміни до Федерального закону «Про ринок цінних паперів», спрямовані на уточнення переліку істотних фактів діяльності акціонерних товариств, що підлягають публічному розкриттю. Зокрема, до числа таких фактів були віднесені дані, що характеризують забезпечення облігацій, інформація про інсайдерські операції з цінними паперами та ряд інших відомостей.

    У 2006-2007 році були розроблені нормативні правові акти, що забезпечили розширення можливостей акціонерних товариств по залученню інвестиційних коштів на ринку акцій шляхом первинного розміщення нових випусків. У 2007 році за обсягом первинного розміщення акцій Росія вийшла на одне з перших місць у світі. У зазначений період ФСФР Росії були також розроблені та затверджені нормативні правові акти, що регулюють процес поглинань і витіснення в акціонерних товариствах. У той же час накопичена правозастосовна практика показує, що відповідна законодавча база потребує перегляду, в тому числі в частині функцій і повноважень федерального органу виконавчої влади по ринку цінних паперів. Так, чинні норми законодавства не дозволяють ФСФР Росії в належній мірі забезпечувати захист прав і законних інтересів акціонерів в ході поглинань і витіснення.

    З метою зміцнення конкурентоспроможності російських торгових майданчиків, а також гнучкого реагування російських фінансових інститутів і інвесторів на кон'юнктуру світових фінансових ринків були створені правові основи для збільшення часу торгів на організованому ринку. Норми відповідного наказу ФСФР Росії в довгостроковій перспективі відкривають потенційну можливість переходу російських біржових майданчиків на цілодобову торгівлю цінними паперами.

    Відповідно до Стратегії була активізована робота по зниженню адміністративних бар'єрів на ринку цінних паперів, а також з розвитку саморегулювання учасників ринку. Разом з тим, робота над Стратегією не завершена і нові виклики, що загострюється на фінансових ринках, їх глобалізація вимагають нового підходу до реалізації раніше сформульованих завдань, а також доповнення їх новими ініціативами. Основні завдання вдосконалення регулювання та розвитку ринку цінних паперів на середньострокову і довгострокову перспективу. До сих пір окремі важливі положення Стратегії залишаються не реалізованими. Доповідь про заходи щодо вдосконалення регулювання та розвитку ринку цінних паперів на 2008-2012 роки і на довгострокову перспективу (проект до обговорення з учасниками ринку) [Електронний ресурс]: Інститут проблем підприємництва. - URL: http://www.ippnou.ru/article.php?idarticle=004097. - Яз. рус. - (Дата звернення: 10.10.2012.)

    Метою вдосконалення регулювання та розвитку ринку цінних паперів на середньострокову і довгострокову перспективу є його перетворення в найважливіший фактор підвищення конкурентоспроможності Російської економіки. Це вимагає налагодження ринкових механізмів залучення інвестицій, що забезпечують розвиток інновацій та інфраструктури, реалізацію проектів з модернізації економіки, а також підвищення ефективності виконання державних функцій по захисту прав і законних інтересів учасників фінансового ринку, щодо попередження та запобігання недобросовісної практики і порушень законодавства на ринку цінних паперів . Все це є основою формування в Росії одного з провідних світових фінансових центр.

    У середньостроковому плані необхідно визначитися з підходами в підготовці найбільш важливих федеральних законів, що регулюють основи організації та функціонування центрального депозитарію, біржових торгів, а також здійснення клірингових розрахунків. Першим кроком на шляху до створення консолідованої біржової інфраструктури є вибір моделі побудови такої інфраструктури фінансового ринку, яка дозволить сконцентрувати і направити на подальше підвищення конкурентоспроможності російського фінансового ринку необхідні управлінські, технологічні та фінансові ресурси. Така модель, швидше за все, не буде точною копією тієї інфраструктури, яка склалася на світових фінансових ринках.

    Останнім часом ФСФР Росії зробила ряд кроків з метою спрощення процедур державної реєстрації випусків цінних паперів, що стало одним з найважливіших умов динамічного зростання обсягів операцій з цінними паперами на російському ринку.

    У найближчі роки необхідно завершити уніфікацію вимог до емісій цінних паперів різних юридичних осіб. Також слід визначити єдиний федеральний орган виконавчої влади, уповноважений здійснювати державну реєстрацію випусків цінних паперів. Для цього буде необхідно вести відповідні зміни до чинного законодавства, не тільки в частині компетенції щодо виконання зазначеної функції, але і в частині уніфікації вимог до юридичних осіб, що здійснюють емісію цінних паперів.

    У зв'язку з перспективою доступу іноземних цінних паперів на російський фінансових ринок виникає завдання по створенню нормативної бази, яка встановлює вимоги щодо розкриття інформації, що враховують специфіку цих інструментів. Такі вимоги повинні забезпечити російських інвесторів інформацією, достатньою для прийняття обґрунтованого рішення. Важливим фактором підвищення конкурентоспроможності російського фінансового ринку є створення його позитивного іміджу в очах вітчизняних і зарубіжних інвесторів. Необхідна цілісна система поширення інформації та знань про російському фінансовому ринку, як серед іноземних інвесторів, так і всередині Росії. Найчастіше спрощені уявлення російських підприємців про фінансовий ринок, прихильність окремих коментаторів і аналітиків штампів зарубіжної преси обертаються накопиченням невиправдано негативних оцінок реальної ситуації в Росії. Низький рівень інформованості населення, а також відсутність довіри до інструментів фінансових ринків призводить до того, що до цих пір значна частина заощаджень громадян здійснюється в готівковій формі, шляхом вкладень в іноземну валюту і збільшення обсягу готівки на руках у населення. Для сталого посткризового зростання російського фінансового ринку необхідно усунути відомі раніше і що проявилися в період кризи його слабкі сторони, до яких, в першу чергу, відноситься відсутність конкурентоспроможної і ефективної законодавчої бази.

    Крім неконкурентного фінансового законодавства, криза виявила й інші слабкі сторони російського фондового ринку: дестимулюючу система оподаткування операцій з цінними паперами, залежність від іноземних спекулятивних інвесторів, вузьке коло інструментів інвестування і несучасним інфраструктури російського фондового ринку.

    Вирішення зазначених проблем має включати в себе комплекс заходів.

    Оподаткування операцій з цінними паперами носить виключно фіскальний характер, що, по суті, стимулює тільки спекулятивні операції з використанням офшорних технологій. Для вдосконалення системи оподаткування на російському фондовому ринку необхідне прийняття таких рішень:

    У частині податку на доходи фізичних осіб:

    - звільнення від ПДФО дивідендів і відсотків по цінних паперах;

    - удосконалення порядку оподаткування операцій РЕПО, що здійснюються з фізичними особами;

    - вирівнювання умов оподаткування операцій з цінними паперами для фізичних осіб - резидентів і нерезидентів;

    - У частині податку на прибуток організацій:

    - звільнення від оподаткування прибутку, що спрямовується на формування статутного капіталу;

    - звільнення від податку на прибуток дивідендів і відсотків по цінних паперах;

    - звільнення від податку на прибуток доходів від реалізації цінних паперів стратегічними акціонерами.

    У частині податку на додану вартість (ПДВ):

    - скасування ПДВ на послуги професійних учасників ринку цінних паперів;

    - звільнення від ПДВ відсотків за позиками цінними паперами.

    По-друге: російський фондовий ринок повинен формуватися, в першу чергу, за рахунок коштів довгострокового національного інвестора. Для цього необхідно:

    - розширити перелік інструментів інвестування коштів пенсійних резервів і пенсійних накопичень;

    - створити державний компенсаційний фонд на базі Агентства зі страхування вкладів;

    - сальдований фінансовий результат за операціями з різними інструментами фондового ринку;

    - сприяти підвищенню рівня захисту прав власності;

    - створити сучасну і ефективну судову систему;

    - реалізувати програми підвищення рівня фінансової грамотності населення.

    По-третє, фінансова криза виявила необхідність розширення спектра інструментів.

    Вкрай важливо і актуально реалізувати наступні пропозиції:

    - зняття обмежень, пов'язаних з розміром статутного капіталу або величиною забезпечення третіх осіб при випуску облігацій надійними емітентами;

    - розширення переліку емітентів, що випускають паперові облігації;

    - спрощення процедури емісії цінних паперів, призначених для кваліфікованих інвесторів;

    - введення можливості оплати акцій шляхом заліку грошових вимог до суспільства;

    - встановлення порядку ліквідаційного неттинга;

    - лібералізацію оподаткування похідних фінансових інструментів;

    - розширення можливості здійснення операцій з похідними фінансовими інструментами для інститутів колективних інвестицій.

    По-четверте, фінансова криза показала необхідність створення сучасної інфраструктури фондового ринку.

    Інфраструктура російського ринку цінних паперів повинна розвиватися по шляху зниження витрат і ризиків. Для цих цілей було запропоновано:

    - створення умов для ринкової консолідації національних біржових майданчиків;

    - встановлення заборони на поглинання національної біржової і розрахункової інфраструктури іноземними інфраструктурними організаціями;

    - створення системи клірингу - міжнародні стандарти торгів і виконання угод: часткове переддепонування і розрахунки Т + 3;

    - створення централізованої обліково-розрахункової системи ( "центральний депозитарій") з можливістю розрахунків в режимі реального часу;

    - створення умов для інтеграції російської системи обліку цінних паперів в міжнародну систему облікових інститутів.

    Однак, крім вирішення системних проблем російського фондового ринку, невідкладного вирішення потребує проблема масових дефолтів на ринку корпоративних облігацій. Назріла необхідність введення кримінальної відповідальності посадових осіб, котрі приймають рішення про виведення активів компанії, що приводить до дефолтів по облігаціях. Бездіяльність виконавчих органів влади, які не беруть рішень з даного питання, призводить до зростання ринку "токсичних активів", підвищення ризиків і, відповідно, вартості грошей в економіці, негативно впливає на рівень дефолтних банківської системи, збільшує ризик країни і, в цілому, завдає довгостроковий іміджевий шкоди російській економіці.

    У червні 2008 року президент Росії Дмитро Медведєв пообіцяв перетворити Москву в міжнародний фінансовий центр, який зможе конкурувати з провідними світовими центрами.У лютому 2009 року уряд схвалив програму, згідно з якою до 2012 року Москва повинна стати одним з провідних фінансових центрів на євразійському просторі, здатним конкурувати і з глобальними лідерами на зразок Лондона чи Сінгапуру.

    Але чиновники погарячкували - поки до отримання статусу світового фінансового центру Москва явно не готова, проблема в слабкій підготовленості соціальної і бізнес-інфраструктури столиці існує і в 2013 р

    Звичайно, а рівні ідеї створення в Москві МФЦ - амбітна і правильна завдання, але треба розуміти, що одних слів мало, структурно економіка поки залишається в XX столітті, і Москва залишається там разом з нею, поки не буде змінена модель розвитку, ні про яку конкуренції з сучасними фінансовими центрами мови йти не може.

    Спочатку ідея створення світового фінансового центру в Москві, прийшла в голову керівництву Росії ще влітку 2008 року. Тоді успіхи російського економічного зростання, вираженого, в тому числі і в рекордному підйомі фондових індексів, вражали і спонукали розвивати досягнутий результат. Незважаючи на почалася потім гостру фазу світової фінансової кризи, яка обрушила російський ринок ледь не найбільше за всіх інших у світі, президент Дмитро Медведєв від концепції МФЦ вирішив не відмовлятися.

    Хоча російська економіка входить в десятку найбільших в світі, позиції Москви на фінансовому ринку виглядають відверто слабо. У рейтингу фінансових центрів світу російська столиця пасе кінці сьомого десятка, поступаючись не тільки Лондону і Гонконгу, а й Лісабону з Прагою. Обсяг торгів на ринках порівняно скромний, а інвестори - майже виключно спекулятивні. Великих IPO на наших біржах не проводилося вже давно.

    Як згадувалося раніше, в січні 2009 року була затверджена стратегія розвитку фінансового ринку в Росії, одним з пунктів якої якраз і було створення МФЦ. Документ, підготовлений Федеральною службою з фінансових ринків (ФСФР), включає в себе кілька блоків. Однією з важливих цілей стратегії є формування в Росії конкурентоспроможного, самостійного фінансового центру. В рамках підвищення ємності та прозорості фінансового ринку РФ передбачено впровадження механізмів, що забезпечують захист роздрібних інвесторів, заходи з розвитку похідних фінансових інструментів і сек'юритизації фінансових активів. В рамках цього ж напрямку пропонується розробити порядок пропозиції фінансових послуг роздрібним інвесторам і систему інформування громадян про можливості інвестування на російських фінансових ринках.

    В рамках блоку щодо забезпечення ефективної роботи біржових інструментів планується вдосконалити систему нормативно-правового регулювання біржі, зокрема встановити до біржі більш високі в порівнянні з іншими торговими суб'єктами вимоги, особливо в частині гарантій виконання угод. В цілому ФСФР пропонує помітно розширити повноваження бірж. Стратегія містить ряд позицій, що стосуються податкової політики щодо учасників фінансових ринків. Пропоновані ФСФР заходи зачіпають розрахунки ПДВ при операціях на фінансових ринках, податок на прибуток для учасників фінансових ринків, а також податок на доходи фізичних осіб-інвесторів.

    Також в стратегії прописаний блок заходів щодо вдосконалення держрегулювання на фінансових ринках. Пропонується закріпити в законодавстві вимоги до саморегулівних організацій (СРО) і уніфікувати стандарти діяльності на фінансових ринках. В якості заходів щодо стимулювання роздрібних інвесторів в роботі на ринку цінних паперів передбачається створити загальнонаціональну компенсаційну систему для роздрібних інвесторів. В рамках цієї системи буде створений накопичувальний фонд. Його сформують професійні учасники ринку за рахунок регулярних внесків за участю держави.

    На додаток ФСФР вважає за необхідне створити добровільну систему компенсацій. Вона може бути сформована за рахунок внесків саморегулівних організацій.

    Також стратегія передбачає створення цілого класу нових фінансових інструментів для кваліфікованих інвесторів. При цьому вимоги до професійних учасників ринку, в першу чергу до брокерам, будуть підвищені.

    Замість очікуваної керуючої компанії, МФЦ будуватиме проектна група при президентській раді з фінансових ринків. Група буде працювати на постійній основі і займеться оформленням всієї необхідної документації, а також рішенням оргпитань. З боку фінансового бізнесу буде створено консультативну раду, до якої увійдуть представники російських і іноземних структур - таких, як Ощадбанк, ММВБ, PricewaterhouseCoopers, McKinsey, Credit Suisse і Morgan Stanley. Мигунов Д. Волошина поставили в Центр [Електронний ресурс]: Lenta.ru видання Rambler Media Group .-- URL: http://www.lenta.ru/articles/2010/04/22/voloshin/.

    Відсутність відповідних законопроектів до недавнього часу не дозволяло створити конкурентоспроможну інфраструктуру фінансового ринку через неврегульованість на законодавчому рівні питань, пов'язаних з реалізацією концепції центрального контрагента, в тому числі, побудовою необхідної системи управління ризиками.

    Лише недавно прийняті законопроекти "Про біржах і організованих торгах" і "Про центральному депозитарії", розгляд яких у першому читанні вже давно відбулося в Державній Думі РФ. Прийнято федеральні закони від 07.02.2011 № 7-ФЗ «Про кліринг і клірингової діяльності» та № 8-ФЗ «Про внесення змін до деяких законодавчих актів Російської Федерації у зв'язку з прийняттям Федерального закону« Про кліринг і клірингової діяльності ».

    Головним завданням сьогоднішнього дня є створення сучасної і конкурентоспроможної національної фінансової системи, виправлення існуючих прорахунків в економічній політиці.

    Для досягнення цієї мети і була розроблена Стратегія розвитку фінансового ринку Росії на період до 2020 року, а також Концепція щодо створення міжнародного фінансового центру в Російській Федерації. Однак, для того, щоб заявлені "декларації" стали реальністю, необхідно безкомпромісно слідувати прийнятим планам і встановленими термінами.

    висновок

    Сукупність безлічі ринків функціонального призначення як система ринків сформувалася в другій половині ХХ-ого століття під впливом ряду факторів. Багаторазово розширилося ринковий простір. Сучасне виробництво створює в масових кількостях величезний спектр корисних благ, які задовольняють різноманітні потреби людей і суспільства. Їх реалізація вимагає безлічі ринкових форм. Поглиблення суспільного поділу праці вийшло за межі виробництва і поширилося на ринкову сферу. У ній з'явилися спеціалізовані ринки, які зайнялися просуванням до споживачів найрізноманітніших товарів і послуг. Розвиток кредитних відносин і акціонерної власності зажадало розвитку ринку цінних паперів - спеціалізованого ринку, якому продаються і купуються цінні папери.

    Ринок цінних паперів піддається регулюванню, як з боку держави, так і з боку самостійних організацій, професійних учасників ринку цінних паперів. За допомогою операцій на ринку цінних паперів можна зробити фінансування підприємств і дефіциту державного бюджету. Незважаючи на багато проблем, з якими зіткнувся в даний час російський фондовий ринок, слід зазначити, що це молодий, динамічний і перспективний ринок. Відновлення та регулювання розвитку фондового ринку є однією з першочергових задач, що стоять перед урядом. Сучасні проблеми ринку цінних паперів РФ можна сформулювати наступним чином:

    а) неоднорідна структура національного ринку цінних паперів, що є наслідком високого рівня диференціації розвитку регіональних ринків;

    б) низький рівень капіталізації ринку і ліквідності цінних паперів дрібних і середніх емітентів;

    в) відсутність єдиної інфраструктури, що об'єднує професійних учасників ринку;

    г) незавершеність процесу формування нормативної бази діяльності професійних учасників ринку;

    д) низька інформаційна прозорість ринку, серйозно ускладнює діяльність регіональних інвесторів і фондових посередників;

    е) переважання на ринку сегмента державних цінних паперів, причому більша частка в ньому належить короткостроковим паперів;

    ж) слабкий розвиток ринку корпоративних цінних паперів;

    з) низька активність потенційних інвесторів як наслідок кризи довіри до діяльності інвестиційних кампаній і фондів.

    Ситуацію до теперішнього часу організаційну структуру ринку цінних паперів в цілому можна розглядати як цілком адекватну його функцій, постійно вдосконалюється його нормативно-законодавча база, підвищується професіоналізм його учасників. У той же час, російський ринок цінних паперів за кількістю інструментів, що знаходяться, за обсягами і структурі обороту торгів, за чисельністю і складом інвесторів ще не досяг того рівня, який відповідав би масштабам російської економіки. При цьому російський ринок цінних паперів має великий потенціал розвитку, що пов'язано, перш за все, з потенційно широким колом його учасників.

    Сучасний ринок цінних паперів РФ активно розвивається, зростає його значення як однієї з найважливіших сфер макроекономіки країни. Держава спільно з іншими учасниками ринку активно формує його інфраструктуру. Будучи самодостатньою економічною системою, РФ не тяжіє ні до одного зі світових фінансових центрів, підтримуючи відносини з ними. Країна прагне стати самостійним фінансовим центром і формує власну модель ринку цінних паперів на основі врахування світового досвіду, національних інтересів і традицій.

    Список використаної літератури

    1. Федеральний закон від 22 квітня 1996 р №39-ФЗ «Про ринок цінних паперів» // Собр. законодавства РФ. - 1996. - №17. - У розділі ст. 1918.

    2. Указ Президента РФ від 1 липня 1996 р №1008 (ред. Від 16.10.2000) «Про затвердження Концепції розвитку ринку цінних паперів в Російській Федерації» // Собр. законодавства РФ. - 1996. - №28. - У розділі ст. 3356.

    3. Абрамов А.Є. Стратегія і вектор руху фондового ринку в Росії / А. Е. Абрамов // Ринок цінних паперів .-- 2008. - № 13. - С. 12-16

    4. Альохін Б. І. Чи є в Росії ринок цінних паперів / Б. І. Альохін // Ринок цінних паперів .-- 2006. - №23. - С.27 -31.

    5. Альохін Б.І. Ринок цінних паперів / Б. І. Альохін. - М .: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 464 с.

    6. Андрюшкевіч OA Формування ринкових інститутів в перехідних економіках. / О. А. Андрюшкевіч // Економічна наука сучасної Росії - 2008. №3 (42) - С. 22-36

    7. Бєлов В. А. Окремі види цінних паперів: деякі юридичні помилки / В. А. Бєлов // Законодавство. - 2009. - N 4. - С. 39-51.

    8. Бєлоглазова Г. М. Банківська справа. Організація діяльності комерційного банку: навч. для бакалаврів: для студ. ВНЗ / Г. Н. Бєлоглазова, Л. П. Кроливецкая; С.-Петерб. держ. ун-т екон. і фінансів. - М.: Юрайт, 2012. - 422 с.

    9. Васильєва, І.П. Теоретичні аспекти функціонування валютного ринку / І.П. Васильєва, О.В. Хмиз // Фінансовий бізнес. - 2009. - №2 (березень-квітень). - С. 23-33.

    10. Вітченко А.Б. Фондовий ринок як механізм залучення інвестицій в російську економіку і стратегія підвищення його конкурентоспроможності // Економічний вісник Ростовського державного університету. - 2006. - № 4. - С. 52 - 56

    11.Вьюгин О. В. Фондовий ринок створений в ці роки з нуля / О. В. Вьюгин // Ринок цінних паперів .-- 2007. - №12 - С. 31 - 34.

    12. Горяшко А. П.Міфи і реальність фондових ринків / А. П. Горяшко // Ринок цінних паперів. - 2006. - № 1. - С. 58 - 63.

    13. Данилов Ю. А. Нова роль фондового ринку в Росії / Ю. А. Данилов // Питання економіки. - 2004. - № 7. - С. 44 - 56.

    14. Доповідь про заходи щодо вдосконалення регулювання та розвитку ринку цінних паперів на 2008-2012 роки і на довгострокову перспективу (проект до обговорення з учасниками ринку) [Електронний ресурс]: Інститут проблем підприємництва. - URL: http://www.ippnou.ru/article.php?idarticle=004097. - Яз. рус. - (Дата звернення: 10.10.2012.)

    15. Завгородня Т. В. Аналіз механізму банкрутства комерційних банків (на прикладі Росії та США): навч. посібник / Т. В. Завгородня, С. Є. Метелев. - Омськ: Омський ін-т (філія) РГТЕУ, 2011. - 52 с.

    16. Зенькович Е. В. Взаємодія державних і саморегулівних органів у сфері контролю та нагляду на ринку цінних паперів: питання теорії і практики / Е. В. Зенькович // Ринок цінних паперів .-- 2008. - №13. -З. 18-21

    17. Корчагін Ю. А. Інвестиції та новації в економіці Росії і регіонів / Ю. А .. Корчагін, В. Н. Логунов. - Воронеж: ЦІРЕ, 2008. - 230 с.

    18. Корчагін Ю. А. Три основні проблеми в Росії, її регіонів і механізми їх вирішення: монографія / Ю. А. Корчагін. - Воронеж: ЦІРЕ, 2007. - 144 с.

    19. Корчагін Ю. А. Людський капітал і інноваційна економіка Росії: монографія / Ю.А. Корчагін. - Воронеж: ЦІРЕ, 2012.- 244 с.

    20. Косорукова І. В. Оцінка вартості цінних паперів і бізнесу: навч. посібник / І. В. Косорукова, С. А. Сікач, М. А. Шуклина; під заг. ред. І. В. Косорукова. - М .: Моск. фин.-пром. акад. (МФПА), 2011. - 669 с.

    21. Кравченко П. П. Проблеми та перспективи розвитку ринку цінних паперів Російської Федерації / П. П. Кравченко // Менеджмент в Росії і за кордоном. - 2000. - № 2. - С. 17-19.

    22. Ланської П. М. Розвиток інфраструктури фінансового ринку та оптимізація його регулювання / П. М. Ланської // Ринок цінних паперів. - 2008. № 9. - С. 14 -18.

    23. Лукоянов В. Як нам реорганізувати електронний документообіг на ринку колективних інвестицій / В. Лукоянов, Н.Устінова // Ринок цінних паперів .-- 2008 .-- N 15 .-- С.29-33.

    24. Мигунов Д. Волошина поставили в Центр [Електронний ресурс]: Lenta.ru видання Rambler Media Group .-- URL: http://www.lenta.ru/articles/2010/04/22/voloshin/. - Яз. рус. - (Дата звернення: 02.10.2012.)

    25. Миркин Я.М. Майбутня динаміка російського ринку акцій: взаємодія з зарубіжними ринками / Я. М. Міркін, М. М. Кудінов // Ринок цінних паперів. - 2006. - № 11. - С. 44 - 46.

    26. Миркин Я. М. Ринок цінних паперів. Вплив фундаментальних факторів, прогноз і політика розвитку. - М .: Паблішер, 2002. - 624 с.

    27. Мішина, В.Ю. Вплив кризи на обсяги, структуру і тенденції розвитку валютного ринку: [валютна політика] / В.Ю. Мішина, І.Б. Федоренко // Гроші і кредит. - 2009. - № 4. - 12-24.

    28. Петров В.С. Теорія і практика інвестиційного аналізу фондових активів. Інформаналіз: монографія .-- М .: Маркет ДС, 2008 .-- 480с. - (Фондовий ринок Росії).

    29. Печенкина Е. Про кнопці «Роздрукувати» що не єдиному ворога ефективного електронного документообігу для інфраструктури РСІ / Е. Печенкина, В. Воєводін // РЦБ. - 2009. - № 17 (392). - С. 50-52.

    30. Прогнозний план (програма) приватизації федерального майна і основні напрямки приватизації федерального майна на 2011 - 2013 роки // Російська Газета - Бізнес. - 2011. - 18 січня (№784) .-- С. 2.

    31. Рощина Я.А. Оптимізація процесу оцінки кредитоспроможності позичальників при іпотечному кредитуванні в РФ / Я. А. Рощина // Аудит і фінансовий аналіз. - 2010. - № 1. - С. 199-207.

    32. Ринок цінних паперів та його фінансові інститути: навч. посібник / під ред. В.С. Торкановскій. - С. Пб .: АТ "Комплект", 2004 .-- 421 с.

    33. Смислов Д. В. Російський ринок державних цінних паперів: становлення, еволюція, перспективи / Д. В. Смислов // Світова економіка і міжнародні відносини. - 2008. - № 1. - С. 34 - 44

    34. Соловйов Д. В. Розвиток торгової, розрахункової і клірингової інфраструктури російського ринку: назад в майбутнє? / Д. В. Соловйов // Ринок цінних паперів. - 2008. - № 1. - С. 9 - 10.

    35. Стратегія розвитку фінансового ринку Російської Федерації на період до 2020 року [Електронний ресурс]: Федеральна служба з фінансових ринків. - URL: (http://www.fcsm.ru/ru/press/russia2020/strategy2020/). - Яз. рус. - (Дата звернення: 30.09.2012)

    36. Тарасевич Л.С.Теорія корпоративний фінансів: підручник для студ. вузів Л.С.. Тарасевич, П.І.Гребенніков, А.І. Леусский; С.Пб. держ. ун-т економіки і фінансів (Фінеке) .-- М .: Вища освіта, 2008 .-- 238с.

    37. Телятников А.В. Проблема і перспективи електронної торгівлі на російському ринку цінних паперів / А. В. Телятіков // РЦБ. - 2000. - №22. - С.92-95.

    38. Фішер Філіп А. Звичайні акції і незвичайні доходи та інші роботи / Філіп А. Фішер .-- М .: Паблішер, 2003. - 384 с.

    Додаток 1

    Малюнок 1 - Взаємозв'язок ринку цінних паперів з іншими видами ринків

    Додаток 2

    Малюнок 2 - Учасники ринку цінних паперів

    додаток 3

    Малюнок 3 - Динаміка індексу РТС



    Скачати 53,12 Kb.


    Основні напрямки розвитку ринку цінних паперів в Російській Федерації

    Скачати 53,12 Kb.